Definícia a výpočet peňažných tokov zadarmo na vyhodnotenie zásob

Pokiaľ ide o spoločnosti s vysokým rastom, ktoré nevyplácajú dividendy, môžete zistiť, či ich stratégia rastu prekračuje ich rozpočty?

Jednou z inteligentných metód na hodnotenie zdravia spoločnosti vyplácajúcej dividendy alebo rastovej zásoby je analyzovať jej voľný peňažný tok.

Dôležitosť peňažných tokov

Väčšina investorov využíva zisk na akciu (EPS), aby určila ziskovosť spoločnosti. Informácie o zárobkoch je ľahké nájsť; v skutočnosti je to pravdepodobne najčastejšie uvádzaný počet pre verejné spoločnosti. Ale to nie je to isté ako hotovosť. Aký je rozdiel a prečo by vás to malo zaujímať??

Spoločnosti zaznamenávajú zisk po uskutočnení predaja. Platba od zákazníka však môže byť na úver, takže hotovosť sa nemusí do rúk podniku dostať mesiace alebo dokonca roky. Spoločnosť stále riskuje, že nedostane hotovosť v prípade extrémnych udalostí, ako sú zákazníci, ktorí zlyhali. Aj keď spoločnosť môže okamžite nahlásiť predaj ako zárobok, ak nemá prístup k hotovosti, nemôže ho použiť na použitie.

Aj keď sú zárobky hodnotným účtovným opatrením, je to tvrdá mena, ktorá skutočne udržiava spoločnosť v chode. Zisk predstavuje prevádzkovú efektívnosť a dlhodobý potenciál, ale peňažný tok predstavuje hodnotu vašej investície. V mnohých prípadoch spoločnosti produkujú fenomenálny zisk, ale rýchlo vyhlásia bankrot kvôli problémom s peňažnými tokmi.

Podniky potrebujú voľný cash flow

Prevádzkový hotovostný tok sú skutočné peniaze, ktoré pochádzajú z bežných denných obchodných operácií. Toto číslo môžete získať opačným smerom zo zárobkov:

• Prevádzkový peňažný tok Zisk pred úrokmi a zdanením (EBIT) + odpisy - dane

Tento výpočet má však niekoľko problémov: Nezohľadňuje kapitálové výdavky a ignoruje výplaty dividend, ktoré majú priamy vplyv na sumu hotovosti, ktorú má spoločnosť k dispozícii, aby podporila budúci rast a pokryla krátkodobé výdavky..

Povedzme napríklad, že spoločnosť agresívne rozširuje svoje aktíva investovaním do nových strojov a vozového parku. Tieto výdavky by nemali žiadny vplyv na peňažné toky z prevádzky, pretože sú súčasťou bežných denných operácií podniku. Preto potrebujete rovnicu, ktorá upravuje prevádzkový peňažný tok tak, aby zohľadňoval potrebu nákupu nových aktív. A tu sa hodí metrika voľného cash flow. Voľný hotovostný tok je množstvo hotovosti, ktorá zostala z prevádzkových činností po odstránení kapitálových výdavkov:

• Peňažný tok zadarmo = Prevádzkové peňažné toky - kapitálové výdavky - dividendy

Bezplatný peňažný tok poskytuje jasné pochopenie toho, aké peniaze zostanú po tom, čo spoločnosť kúpi aktíva a rozdelí svoje dividendové platby. Zoberme si príklad, ktorý ukazuje, aké sú rôzne voľné peňažné toky a zárobky.

Analýza voľného cash flow vs. zisk

Nová inovatívna spoločnosť sa rozhodne predať nový efektný widget. Táto nová miniaplikácia stojí len veľmi málo a má veľký potenciál zarobiť firme veľa peňazí. Spoločnosť teda značne investuje do výroby a marketingu. Stavia nové sklady a nakupujú nové maloobchodné predajne. Nové obchody a sklady sa však nachádzajú v centre Manhattanu, takže kapitálové výdavky na tieto budovy sú veľmi vysoké, napriek malému odpisu, pretože umiestnenie je veľmi žiaduce.

Widgety poletujú z regálov a spoločnosť má obrovské príjmy. Výnosy však nezohľadňujú vysoké náklady na expanziu a obrovskú cenu spojenú s nehnuteľnosťou v centre mesta. Napriek nárastu výnosov spoločnosť rýchlo míňa peniaze na rozšírenie svojich prevádzok. Bez rastu výnosov ceny akcií dramaticky poklesnú a spoločnosť sa začína stretávať s finančnými problémami na pokrytie nákladov na expanziu. Výsledkom je, že spoločnosť musí vydávať nové dlhopisy alebo majetkové podiely, čo spoločnosti a jej hodnote akcií spôsobí ďalšie škody.

Ako mohla spoločnosť odhaliť potenciálne problémy skôr? Analýza voľného cash flow by rýchlo odhalila, že spoločnosť sa dostáva do neudržateľného postupu utrácania. Prevádzkové náklady spoločnosti by za tri mesiace vyzerali takto:

• Predaj (50% úver a 50% v hotovosti): 100 miliónov dolárov
• Náklady na predaný tovar (materiál a práca): 50 miliónov dolárov
• Odpisy: 1 milión dolárov
• Nákup nových aktív: 50 miliónov dolárov

Výnosy za štvrťrok vyzerajú ako ohromujúci 49 miliónov dolárov. Obraz odovzdaný voľným hotovostným tokom je však oveľa chmúrnejší. Pretože polovica predaja je na úver, majú v hotovosti okamžite k dispozícii iba 50 miliónov dolárov. A keďže priame náklady na predaný tovar dosahujú až 50 miliónov dolárov, spoločnosť po uhradení výdavkov nebude mať žiadne peniaze. 50 miliónov dolárov nových aktív boli peniaze, ktoré spoločnosť zatiaľ nemala!

Napriek ružovému obrazu z vysokých výnosov je nedostatok voľného peňažného toku vážnym problémom, ktorý nakoniec povedie k nevýraznému rastu alebo potrebe získavať hotovosť spôsobom, ktorý poškodí ceny akcií. Spoločnosť môže nakoniec zbankrotovať.

Analýza voľného cash flow v akciách

Prezrite si príklad zo skutočného sveta: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Vlastnia, vyvíjajú a prevádzkujú komerčné nehnuteľnosti v Severnej Amerike a Austrálii. Vyvíjajú tiež obytnú pôdu. Ich rast výnosov vyzerá vynikajúco:

• Ročný rast zisku: 407%
• Rast za tri roky: 78,8%
• Päťročný rast zárobkov: 51,6%

Na základe výnosov by cena akcií mala stúpať, ale nie je. Kým ceny akcií mohli minulý rok prudko stúpnuť o takmer 40%, najmä v dôsledku oživenia akciového trhu, cena akcií sa od roku 2006 stále znižuje o viac ako 26%. Pohľad na voľný peňažný tok mohol spoločnosti BPO pomôcť včas odhaliť tento problém vyhnúť sa tomu. V skutočnosti už v rokoch 2004 a 2005 sa problém začal vyjasňovať:

• Prevádzkový hotovostný tok za rok 2004: 459 miliónov dolárov
• Prevádzkový hotovostný tok za rok 2005: 230 miliónov dolárov
• Prevádzkový hotovostný tok za rok 2006: 66 miliónov dolárov

Investori by mali naraziť na paniku, hneď ako peňažný tok začne klesať, to však neznamená, že sa všetko stratilo. Prevádzkový hotovostný tok sa znížil, ale zostal pozitívny, takže spoločnosť mohla mať stále dobrú budúcnosť. Kapitálové výdavky poskytnú ďalšie informácie:

• Kapitálové výdavky za rok 2004: 81 miliónov dolárov
• Kapitálové výdavky za rok 2005: 179 miliónov dolárov
• Kapitálové výdavky za rok 2006: 159 miliónov dolárov

Po odpočítaní kapitálových výdavkov od prevádzkových peňažných tokov mala spoločnosť BPO v roku 2004 zvyšný hotovostný tok 378 miliónov dolárov (približne 1,08 dolárov na akciu), 51 miliónov dolárov (15 centov na akciu) v roku 2005 a záporných 93 miliónov dolárov (-27 centov na akciu) v roku 2006. Je zrejmé, že spoločnosť sa stretla s problémami s peňažnými tokmi, ale napriek problémom s peňažnými tokmi Brookfield naďalej vyplácal veľké dividendy:

• Výplata dividend za rok 2004: 94,8 milióna dolárov (0,27 USD / dividendy z akcií x 351 miliónov akcií)
• Výplata dividend za rok 2005: 149,7 milióna dolárov (0,43 USD / dividendy z akcií x 348,15 milióna akcií)
• Výplata dividend za rok 2006: 174,3 milióna dolárov (odvodené z dividend 0,50 USD / dividendy x 348,6 milióna akcií)

Každý účtovník alebo investor vie, že nemôžete naďalej vyplácať hotovosť, ktorú nemáte. Po vyčerpaní hotovostných rezerv konečný pohľad na voľný peňažný tok zhŕňa, aké zjavné boli tieto problémy:

• Peňažný tok za rok 2004: 280,8 milióna dolárov (0,80 USD / dividendy x 351 miliónov akcií)
• Voľný hotovostný tok za rok 2005: - 95,5 milióna dolárov (- 0,28 USD / dividendy x 348,15 milióna akcií)
• Voľný hotovostný tok za rok 2006: - 261,5 milióna dolárov (- 0,75 USD / dividendy x 348,6 milióna akcií)

V roku 2006 Brookfield vytvoril veľa nových fondov, aby získal nový kapitál vo výške viac ako 5 miliárd dolárov. Keďže však nezmenila svoje výdavkové návyky, zostal problém s voľným hotovostným tokom potom, čo spoločnosť rýchlo spálila tento dodatočný kapitál. Ako pokračoval voľný tok hotovosti na akciu od roku 2007 do roku 2010?

• Voľný hotovostný tok za rok 2007: - 692,8 milióna dolárov (- 1,75 dolárov na akciu x 395,9 milióna akcií)
• Voľný hotovostný tok za rok 2008: - 337,4 milióna dolárov (- 0,86 dolárov na akciu x 392,3 milióna akcií)
• Voľný hotovostný tok za rok 2009: - 232,6 milióna dolárov (- 0,54 USD za akciu x 430,7 milióna akcií)
• Bezplatný peňažný tok v roku 2010: - 612,2 milióna dolárov (- 1,22 USD na akciu x 501,8 milióna akcií)

Spoločnosť BPO musela získať viac peňazí vydaním nových akcií a oslabením existujúceho vlastníctva akcionárov. V roku 2006 bolo v obehu približne 348 miliónov akcií; do roku 2010 ich bolo vyše 500 miliónov. To je zriedenie takmer 44%. Ak spoločnosť nedokáže zlepšiť svoj voľný peňažný tok, boje budú pokračovať. Najmä v prípade vysokých kapitálových výdavkov a dividend, čísla zárobkov len neukazujú úplný obraz.

Záverečné slovo

Čo je lepšie: zárobky alebo voľný peňažný tok? Teraz, keď viete, ako používať jednotlivé údaje, musíte sledovať obe čísla, aby ste urobili najchytrejší pohyb. Informácie o výnosoch poskytujú pekný prehľad každodenných operácií spoločnosti a dlhodobej udržateľnosti a výpočet používa postupnejšie znižovanie kapitálových výdavkov pomocou odpisovania majetku. Voľný hotovostný tok na druhej strane predstavuje tvrdé peniaze z operácií mínus nákup aktív a vyplatených dividend.

Bezplatný hotovostný tok vás môže upozorniť na možné riziká, ktoré môžu vyplynúť z nedostatku likvidity. Pohľad na pozitívny alebo negatívny pohyb vykazovaného voľného cash flow spoločnosti vám pomôže zistiť, či má potrebné zdroje na financovanie kapitálových výdavkov a na pokračovanie vo vyplácaní dividend..

Ak investujete do akcií s modrými čipmi s neustále klesajúcim tokom voľných finančných prostriedkov, buďte na pozore, že dividendy klesnú alebo zmiznú. Ak je však spoločnosť nová a teší sa vysokému rastu, možno budete chcieť počkať na obdobie negatívneho voľného toku hotovosti, aby ste zistili, či spoločnosť dokáže veci otočiť..

Používate pri hodnotení zásob údaje o zárobkoch, ako aj prehľady o voľných peňažných tokoch? Aké dôležité je, aby každé číslo bolo?