Ako Warren Buffett robí rozhodnutia - tajomstvo jeho investičných úspechov
Buffett dosiahol tieto výnosy, zatiaľ čo väčšina jeho konkurzu zlyhal. Podľa Johna Bogleho, jedného zo zakladateľov a bývalého predsedu skupiny Vanguard Group, „Dôkazy sú presvedčivé, že výnosy akciového fondu zaostávajú na akciovom trhu o podstatnú sumu, prevažne za náklady, a že investor fondu vracia výnosy z oneskorených fondov podstatná suma, ktorá bola do značnej miery zapríčinená kontraproduktívnym načasovaním trhu a výberom fondu. “
Keďže dôkazy ukazujú, že spoločnosť Buffet bola výnimočným investorom, pozorovatelia trhu a psychológovia hľadali vysvetlenie svojho úspechu. Prečo Warren Buffett dosiahol v porovnaní so svojimi rovesníkmi mimoriadne zisky? Aké je jeho tajomstvo?
Dlhodobá perspektíva
Poznáte niekoho, kto vlastní 20 rokov rovnaké zásoby? Warren Buffett drží viac ako 20 rokov tri akcie - Coca-Cola, Wells Fargo a American Express. Už 15 rokov vlastní jednu akciu - Moody's - a ďalšie tri akcie - Proctor & Gamble, Wal-Mart a US Bancorp - viac ako desať rokov..
50-ročný rekord pána Buffetta nie je dokonalý, ako občas zdôraznil:
- Berkshire Hathaway: Pique vo výkonnom riaditeľovi Seabird Stanton motivoval prevzatie neúspešnej textilnej spoločnosti. Buffett neskôr pripustil, že nákup bol „najhlúpejšou akciou, akú som kedy kúpil.“
- Energy Future Holding: Buffett stratil miliardu dolárov v dlhopisoch bankrotujúcej elektrickej siete v Texase. Pripustil, že urobil obrovskú chybu, keď sa pred uzavretím nákupu poradil so svojím dlhodobým obchodným partnerom Charlie Mungerom: „Nebol by som ochotný zdieľať úver za svoje rozhodnutie investovať s kýmkoľvek iným. Bola to iba chyba - významná chyba. “
- Wal-Mart: Na stretnutí akcionárov Berkshire Hathaway v roku 2003 Buffet pripustil, že sa pokúsil prekonať zlyhanie trhu. Toto sanie palca nás stálo v súčasnej oblasti 10 miliárd dolárov. “
Aj s týmito chybami sa Buffett sústredil na veľké stávky, ktoré má v úmysle držať v nasledujúcich desaťročiach. Dlhší časový horizont mu umožnil využiť príležitosti, ktoré má málo iných na trpezlivosť. Ako však dokázal urobiť tieto úspešné stávky??
Prečo sú niektorí úspešnejší ako ostatní
Filozofi a vedci sa už dlho snažia zistiť, prečo sú niektorí ľudia pri budovaní bohatstva úspešnejší ako iní. Ich zistenia sú rôzne a často protirečivé.
Po celé stáročia ľudia verili, že ich osud, vrátane bohatstva a postavenia, závisel od náladovej laskavosti pohanských bohov - presnejšie od tyche (grécky) alebo Fortuna (rímsky). Rozšírenie židovsko-kresťansko-islamských náboženstiev a ich koncepcie „slobodnej vôle“ viedli k všeobecnej viere, že jednotlivci môžu kontrolovať svoj osud prostredníctvom svojich činov alebo ich nedostatku..
Moderná veda, konkrétne psychológia a neuroveda, pokročila v teórii biologických determinantov, ktoré kontrolujú ľudské rozhodnutia a činy. Táto teória naznačuje, že slobodná vôľa nemusí byť taká „slobodná“, ako sa pôvodne myslelo. Inými slovami, môžeme byť náchylní k určitému správaniu, ktoré ovplyvňuje spôsob, akým spracúvame informácie a prijímame rozhodnutia.
Evoluční biológovia a psychológovia vyvinuli rôzne teórie, aby vysvetlili ľudské rozhodovanie. Niektorí tvrdia, že schopnosť robiť lepšie rozhodnutia s priaznivými výsledkami je výsledkom veku prirodzeného výberu, ktorý uprednostňuje jedincov s výnimočnou genetikou, ako sú osoby s vysokými IQ..
Napriek pocitu, že na budovanie bohatstva je potrebné vysoké IQ, štúdia po štúdii naznačuje, že spojenie medzi super inteligenciou a finančným úspechom je prinajlepšom pochybné:
- Štúdia Dr. Jay Zagorskyho v spravodajskom časopise nezistila žiaden silný vzťah medzi celkovým bohatstvom a inteligenciou: „Ľudia sa nestávajú bohatými len preto, že sú inteligentní.“
- Podľa hovorcu organizácie sa členovia Mensa zaradili medzi 2% najjasnejších ľudí na svete, ale väčšina z nich nie je bohatá a „určite nie je finančne najvýhodnejšia 1%“. Štúdia Eleanor Laise z Investičného klubu Mensa uviedla, že fond dosiahol priemerne 2,5% ročne počas 15-ročného obdobia, zatiaľ čo S&P 500 bol v rovnakom čase v priemere 15,3%. Jeden člen pripustil, že „môžeme to urobiť rýchlejšie ako ktokoľvek iný“, zatiaľ čo iný opísal svoju investičnú stratégiu ako „kúpiť nízko, predávať nižšie“.
Buffett nikdy netvrdil, že je génius. Na otázku, čo bude učiť budúcej generácii investorov na výročnom stretnutí Berkshire Hathaway v roku 2009, odpovedal: „V prípade investičného podnikania, ak máte IQ 150, predajte 30 bodov niekomu inému. Nemusíte byť génius ... Nie je to komplikovaná hra; nemusíte rozumieť matematike. Je to jednoduché, ale nie ľahké. “
Neskôr rozšíril myšlienku: „Keby sa od veľkého investora vyžadoval počet alebo algebra, musel by som sa vrátiť k vydávaniu novín.“
Racionálny človek ekonómov
Ekonómovia historicky založili svoje modely na predpoklade, že ľudia robia logické rozhodnutia. Inými slovami, osoba konfrontovaná s výberom vyváži istoty proti rizikám. Teória očakávanej hodnoty predpokladá, že ľudia, ktorí čelia voľbám, si vyberú tú, ktorá má najväčšiu kombináciu očakávaného úspechu (pravdepodobnosť) a hodnoty (dopadu)..
Racionálny človek by vždy modeloval usilovného mravca v Aesopovej bájke, nie v nenápadnej kobylke. Myšlienka, že by ľudia robili rozhodnutia v rozpore so svojimi záujmami, je pre ekonómov nepredstaviteľná.
Aby sme boli spravodliví, väčšina ekonómov uznáva nedostatky vo svojich modeloch. Švédsky ekonóm Lars Syll poznamenáva, že „teoretický model nie je ničím iným ako argumentom, že súbor záverov vyplýva z pevného súboru predpokladov.“
Ekonómovia predpokladajú stabilné systémy a jednoduché predpoklady, zatiaľ čo skutočný svet sa neustále mení. Parafrázujúc slávnu citáciu H.L Menckena, vždy existuje jednoduchý ekonomický model [dobre známe riešenie] pre každý ľudský problém. Táto predstava je elegantná, hodnoverná a nesprávna.
Prírodný človek psychológov
Podľa profesora Harvarda Daniela Liebermana sú ľudia prirodzene naklonení hľadať riešenia, ktoré si vyžadujú najmenšie výdavky na energiu.
V skutočnom svete máme problémy s odkladom okamžitého uspokojenia pre budúcu bezpečnosť, výberom investícií, ktoré najlepšie vyhovujú našim dlhodobým cieľom a rizikovému profilu, a konaním v našich najlepších finančných záujmoch. Psychologický výskum naznačuje, že ťažkosti sú zakorenené v našich mozgoch - ako myslíme a rozhodujeme.
Vedci Susan Fiske a Shelley Taylor predpokladajú, že ľudia sú „kognitívnymi lakommi“, ktorí uprednostňujú čo najmenšie myslenie. Mozog spotrebuje viac energie ako akýkoľvek iný ľudský orgán, čo predstavuje až 20% celkového príjmu tela.
Ak rozhodnutia zahŕňajú problémy vzdialenejšie od nášho súčasného stavu v diaľke alebo čase, existuje tendencia odkladať výber. Tento impulz zodpovedá za neschopnosť ľudí sporiť v súčasnosti, pretože návratnosť je v budúcnosti roky.
Pokiaľ vieme, mozog pána Buffetta je podobný iným investorom a má rovnaké impulzy a obavy ako ostatní. Aj keď pri rozhodovaní pociťuje napätie, ktoré sa vyskytuje u každého, naučil sa ovládať impulzy a robiť odôvodnené a racionálne rozhodnutia..
Náš systém dvoch mozgov
Štúdie Daniel Kahneman a Amos Tversky poskytujú nový pohľad na rozhodovanie, možno kľúčom k úspechu Buffett. Teoretizujú, že každý človek používa dva systémy mentálneho spracovania (systém 1 a systém 2), ktoré spolu väčšinu času hladko spolupracujú. Khanemanova kniha „Mysli, rýchlo a pomaly“ popisuje tieto dva systémy.
Systém 1 - Mysli rýchlo
Systém 1, tiež označovaný ako „emocionálny mozog“, sa vyvinul ako limbický systém v mozgu raných ľudí. Niekedy sa nazýva „mozog cicavcov“. Zahŕňa amygdalu, orgán, v ktorom vznikajú emócie a spomienky.
Neurovedec Paul MacLean predpokladal, že limbický systém je jedným z prvých krokov vo vývoji ľudského mozgu, ktorý sa vyvinul ako súčasť jeho bojových alebo letových obvodov. Z dôvodu nevyhnutnosti museli naši primitívni predkovia rýchlo reagovať na nebezpečenstvo, keď sekundy mohli znamenať útek alebo smrť.
Emocionálny mozog je vždy aktívny, schopný robiť rýchle rozhodnutia s nedostatočnými informáciami a vedomým úsilím. Neustále vytvára a remakeuje modely - heuristické rámce - svet okolo neho, spoliehajúc sa na zmysly a spomienky na minulé udalosti..
Napríklad skúsený vodič koordinuje riadenie a rýchlosť automobilu na prázdnej diaľnici takmer bez námahy, dokonca aj náhodne. Vodič môže súčasne viesť rozhovory s cestujúcimi alebo počúvať rádio bez straty kontroly nad vozidlom. Vodič sa spolieha na rozhodnutia systému 1.
Emocionálny mozog je tiež zdrojom intuície, toho „vnútorného hlasu“ alebo črevného pocitu, ktorý občas získame bez toho, aby sme si boli vedomé základných príčin jeho výskytu. Spoliehame sa predovšetkým na tento systém pre stovky každodenných rozhodnutí, ktoré robíme - čo nosiť, kde sedieť, identifikovať priateľa. Systém 1 je paradoxne zdrojom tvorivosti a zvykov.
Systém 2 - Mysli pomaly
Systém 2, tiež nazývaný „logický mozog“, je pomalší, úmyselnejší a analytickejší a racionálnejšie vyvážuje prínosy a náklady každej voľby pomocou všetkých dostupných informácií..
Rozhodnutia systému 2 sa uskutočňujú pri najnovšom evolučnom prírastku do mozgu - neokortexe. Verí sa, že je centrom mimoriadnej kognitívnej činnosti ľudí. U ľudí sa systém 2 vyvíjal pomalšie a vyžaduje si viac energie na cvičenie, čo naznačuje, že stará píla „Myslenie je ťažké“ je skutočnosť.
Kahneman charakterizuje systém 2 ako „vedomé, uvažujúce ja, ktoré má vieru, robí rozhodnutia a rozhoduje o tom, čo si má myslieť a robiť“. Má na starosti rozhodnutia o budúcnosti, zatiaľ čo systém 1 je momentálne aktívnejší. Aj keď náš emocionálny mozog môže vytvárať zložité vzory nápadov, je tiež voľnobežný, impulzívny a často nevhodný.
Našťastie systém 1 funguje väčšinou dobre; jej modely každodenných situácií sú presné, jej krátkodobé predpovede sú zvyčajne správne a jeho počiatočné reakcie na výzvy sú rýchle a väčšinou vhodné.
Systém 2 je kontrolovanejší, založený na pravidlách a analytický a neustále monitoruje kvalitu odpovedí poskytnutých systémom 1. Náš logický mozog sa stáva aktívnym, keď potrebuje potlačiť automatický úsudok systému 1.
Napríklad predchádzajúci vodič, ktorý nenápadne pokračuje po ceste, je zameraný viac pri prejazde návesom na úzkej dvojprúdovej ceste alebo v hustej premávke, pri aktívnom spracovávaní meniacich sa podmienok a pri reagovaní na ne úmyselne. Jeho duševné úsilie je sprevádzané zistiteľnými fyzickými zmenami, ako sú napnuté svaly, zvýšená srdcová frekvencia a rozšírené zrenice. Za týchto okolností je zodpovedný systém 2.
Logický mozog normálne funguje v režime s nízkym úsilím, vždy v rezerve, kým systém 1 nenastane problém, ktorý nedokáže vyriešiť alebo je povinný konať spôsobom, ktorý neprichádza prirodzene. Riešenie produktu 37 x 82 vyžaduje úmyselné procesy systému 2, zatiaľ čo odpoveď na problém jednoduchého pridávania, ako je súčet 2 + 2, je funkciou systému 1. Odpoveď sa nevypočítava, ale vyvolá z pamäte.
Neuropsychológovia Abigail Baird a štúdia Jonathana Fugelsanga z roku 2004 naznačujú, že systém 2 sa až do dospelosti úplne nerozvinie. Ich zistenia naznačujú, že dospievajúci sa častejšie angažujú v rizikovom správaní, pretože im chýba duševný hardvér na racionálne zváženie rozhodnutí. Pre väčšinu ľudí tieto dva systémy spolupracujú hladko a podľa potreby prechádzajú z jedného na druhý.
Štýl Buffett
Kľúčom spoločnosti Oracle spoločnosti Omaha k investovaniu je porozumenie a koordinácia týchto dvoch systémov rozhodovania. Buffett sa spolieha na Systém 1, aby intuitívne hľadal investície, ktoré považuje za atraktívne a rozumie im.
Pri rozhodovaní o možnej investícii odporúča: „Ak potrebujete počítač alebo kalkulačku, aby ste sa rozhodli, či investovať, nerobte to - investujte do niečoho, čo na vás kričí - ak to nie je zrejmé, choďte preč ... Ak nepoznáte biznis, financie vám vôbec nepomôžu. “
Vyhnite sa pasci myslenia rýchlo
Hlavní investori ako Buffett zjednodušujú svoje rozhodnutia spoliehaním sa na systém 1 a vo väčšine prípadov im to dobre poslúži. Uznávajú však, že ich emocionálny rozhodovací systém je tiež náchylný na skreslenie a chyby, vrátane:
Mental Framing
Naše mozgy, vybavené miliónmi senzorických vstupov, vytvárajú interpretačné mentálne „snímky“ alebo filtre na zmysel údajov. Tieto mentálne filtre nám pomáhajú pochopiť a reagovať na udalosti okolo nás. Rámovanie je heuristická - mentálna skratka -, ktorá poskytuje rýchly a ľahký spôsob spracovania informácií. Rámovanie môže nanešťastie poskytnúť obmedzený a zjednodušený pohľad na realitu, ktorá môže viesť k chybným rozhodnutiam.
Možnosti, ktoré robíme, závisia od našej perspektívy alebo od rámcov, ktoré problém obklopujú. Napríklad výskum ukazuje, že ľudia pravdepodobne pokračujú v rozhodovaní, ak je výsledok prezentovaný s 50% pravdepodobnosťou úspechu a pokles, ak je výsledok vyjadrený s 50% pravdepodobnosťou zlyhania, aj keď pravdepodobnosť je rovnaká v oboch púzdro.
Väčšina investorov nesprávne investuje do akcií tým, že myslí na akciovom trhu ako na prúd elektronických bitov údajov nezávislých od základných podnikov, ktoré údaje predstavujú. Neustály tok informácií o cenách, ekonomikách a znaleckých posudkoch spúšťa naše emocionálne mozgy a stimuluje rýchle rozhodnutia o žatve zisku (potešenie) alebo predchádzaní strate (bolesti)..
Buffett odporúča investorom, aby nepovažovali investíciu do akcií za „kúsok papiera, ktorého cena sa denne krúti“ a je kandidátom na predaj vždy, keď budete nervózni..
Krátkodobé myslenie - systém 1 - často vedie k obchodovaniu s akciami, ktoré neinvestujú do spoločností. Denní obchodníci - tí, ktorí nakupujú a predávajú akcie v rámci jedného trhu - podľa denných obchodných štúdií Kalifornskej univerzity v Berkeley:
- Počas prvých dvoch rokov ukončilo činnosť 80% obchodníkov s celodennou prevádzkou.
- Aktívni obchodníci nedosahujú priemerný výkon na akciovom trhu ročne o 6,5%.
- Čistý zisk každý rok dosahuje iba 1,6% obchodníkov.
Finančné údaje sú obzvlášť citlivé na rámovanie. Spoločnosti vždy vykazujú zisky a straty pozitívne, buď ako zvýšenie v porovnaní s predchádzajúcimi výsledkami, alebo o nižšiu stratu ako predchádzajúce obdobia. Trendy sa môžu manipulovať na základe porovnávacieho bodu a časového intervalu.
Aj slová, ktoré používame na opis výberu, vytvárajú rámec na hodnotenie hodnoty. Charakteristiky ako „vysoký rast“, „obrat“ alebo „cyklický“ spúšťajú podvedomé stereotypy, ktoré máme pre takéto pojmy, bez ohľadu na základné finančné údaje..
Rámovanie môže viesť racionálnych ľudí k iracionálnym rozhodnutiam na základe ich projekcií výsledku. Toto zodpovedá rozdielu medzi racionálnym človekom ekonómie a prirodzeným človekom psychológie.
Buffett sa naučil správne zostavovať svoje investičné príležitosti, aby sa predišlo krátkodobým, svojvoľným výsledkom:
- „Berkshire Hathaway] vyberáme také investície dlhodobo a zvažujú tie isté faktory, aké by sa podieľali na nákupe 100% prevádzkového podniku.“
- „Keď vlastníme časti vynikajúcich firiem s vynikajúcimi manažérskymi službami, naša obľúbená doba držania je navždy.“
- "Ak nie ste ochotní vlastniť zásoby po dobu 10 rokov, nemyslite ani na to, že ich vlastníte 10 minút."
Strata averzie
Kahneman a Tversky určili, že v ľudskom rozhodovaní sa straty prevyšujú zisky. Ich experimenty naznačujú, že bolesť zo straty je dvakrát tak veľká ako potešenie zo zisku. Tento pocit vzniká v amygdale, ktorá je zodpovedná za vytváranie strašných emócií a spomienok na bolestivé spojenia.
Skutočnosť, že investori s väčšou pravdepodobnosťou predajú akcie so ziskom ako tí so stratou, keď by bola stratégia opačnej logiky logickejšia, svedčí o averzii voči stratám..
Zatiaľ čo Buffett zriedka predáva svoje pozície, znižuje svoje straty, keď si uvedomí, že urobil chybu v posúdení. V roku 2016 Buffett podstatne obmedzil alebo zlikvidoval svoje postavenie v troch spoločnostiach, pretože sa domnieval, že stratili konkurenčnú výhodu:
- Wal-Mart: Napriek jeho poľutovaniu nad tým, že predtým nekúpil viac akcií, bol v spoločnosti dlhoročným investorom. Dôvodom nedávneho predaja je pravdepodobne prechod na maloobchodný trh z kamenných obchodov na internet. Štúdia Pew Research Center zistila, že takmer 80% Američanov je dnes online nakupujúcich oproti 22% v roku 2000.
- Deere & Co: Počiatočné nákupy výrobcu poľnohospodárskych strojov od Buffett sa začali v treťom štvrťroku 2012. Do roku 2016 vlastnil takmer 22 miliónov akcií s priemernou cenou menej ako 80 dolárov na akciu. Likvidoval svoje akcie v posledných dvoch štvrťrokoch 2016, keď ceny boli viac ako 100 dolárov za akciu. Buffett mohol mať pocit, že príjmy z poľnohospodárstva, ktoré od roku 2013 poklesli v dôsledku nárazníkových plodín na celom svete, sa pravdepodobne nezlepšia, čo vedie k tomu, že popredný poskytovateľ poľnohospodárskych strojov nemôže naďalej rozširovať svoje zisky.
- Verizon: Vlastníkom akcie od roku 2014 likvidoval celú svoju pozíciu v roku 2016 z dôvodu straty dôvery v správu po spornom nadobudnutí spoločnosti Yahoo spoločnosťou a pokračujúcich nepokojoch na trhu bezdrôtových operátorov..
Naša nechuť k stratám môže vyvolať úzkosť a prinútiť nás konať predčasne, pretože sa obávame, že budeme na rastúcom trhu vynechaní alebo zostaneme príliš dlho na medvedom trhu. Buffett a Munger cvičia „súcit - schopnosť sedieť na zadku a nerobiť nič, kým sa neobjaví veľká príležitosť.“
reprezentatívnosť
Ľudia majú tendenciu ignorovať štatistiku a zameriavať sa na stereotypy. Tento spoločný predsudok ilustruje príklad v Asociácii psychologických vied. Pri výzve na výber správneho zamestnania plachého, stiahnutého muža, ktorý sa málo zaujíma o skutočný svet zo zoznamu, ktorý obsahuje poľnohospodárov, predajcov, pilotov, lekárov a knihovníkov, väčšina ľudí nesprávne zvolila knihovníka. Ich rozhodnutie ignoruje zrejmé: na svete je omnoho viac poľnohospodárov ako knihovníkov.
Buffett sa zameriava na nájdenie „nevyhnutných“ - veľkých spoločností s neprekonateľnými výhodami - namiesto sledovania konvenčnej múdrosti a akceptovaných vzorcov myslenia, ktoré sú uprednostňované v rozhodovacom procese System 1. Vo svojom liste investorom z roku 1996 definuje spoločnosti Coca-Cola a Gillette ako dve spoločnosti, ktoré „budú počas svojho investovania na celom svete dominovať vo svojich oblastiach“.
Osobitne si dáva pozor na „podvodníkov“ - tie spoločnosti, ktoré sa zdajú neporaziteľné, ale nemajú skutočnú konkurenčnú výhodu. Pre každý nevyhnutný sú tu desiatky podvodníkov. Podľa spoločnosti Buffett General Motors, IBM a Sears prišli o svoje zdanlivo neprekonateľné výhody, keď hodnoty poklesli v „prítomnosti hlúposť alebo nudy, ktorá spôsobila, že sa pozornosť manažérov potulovala.“
Buffett uznáva, že spoločnosti v high-tech alebo embryonálnom priemysle zachytávajú naše fantázie - a vzrušujú naše emocionálne mozgy - s prísľubom mimoriadnych ziskov. Uprednostňuje však investície, pri ktorých je „skôr presvedčený o dobrých výsledkoch než o nádej veľkých“ - príklad logického mozgu v práci.
ukotvenie
Evolúcia je príčinou toho, že ľudia sa príliš spoliehajú na prvý alebo jediný údaj, ktorý dostanú - na ich „prvý dojem“. Vo svete smrtiacich nebezpečenstiev môže oneskorenie viesť k bolesti alebo smrti. Preto prvé dojmy pretrvávajú v našich mysliach a ovplyvňujú následné rozhodnutia. Sme podvedome presvedčení, že to, čo sa stalo v minulosti, sa stane v budúcnosti, čo nás vedie k zveličovaniu dôležitosti počiatočnej kúpnej ceny pri následných rozhodnutiach o predaji cenného papiera..
Investori nevedomky prijímajú rozhodnutia na základe údajov o ukotvení, ako sú predchádzajúce ceny akcií, zisky z minulých rokov, prognózy analytikov alebo znalecké posudky, a prevládajúce postoje k smerovaniu cien akcií, či už na trhu medveďov alebo býkov. Zatiaľ čo niektorí charakterizujú tento účinok ako sledujúci trend, je to skôr skratka v systéme 1 založená na čiastočných informáciách, než na základe analýzy systému 2..
Buffett sa často stavia proti trendu populárneho názoru a uznáva, že „väčšina ľudí sa zaujíma o zásoby, keď sú všetci ostatní. Čas na zaujatie je, keď nikto iný nie je. Nemôžete kúpiť to, čo je populárne a robiť dobre. “ Pri rozhodovaní na základe historických údajov poznamenáva: „Keby bola minulosťou všetko, čo je potrebné na hranie peňazí, najbohatší ľudia by boli knihovníci.“
Buffett prístup nemá sledovať stádo, ani úmyselne robiť opak konsenzu. To, či sa ľudia zhodujú s jeho analýzou, nie je dôležité. Jeho cieľ je jednoduchý: získať za rozumnú cenu podnik s vynikajúcou ekonomikou a schopný, čestný manažment.
Napriek tomu, že spoločnosť IBM v roku 1996 považovala spoločnosť IBM za „podvodníka“, spoločnosť Berkshire Hathaway začala nadobúdať akcie v roku 2011, čím v priebehu rokov neustále posilňovala svoje postavenie. Do konca prvého štvrťroka 2017 vlastnil Berkshire viac ako 8% nesplatených akcií v hodnote vyššej ako 14 miliárd dolárov.
Aj keď jeho analýza zostáva dôverná, Buffett verí, že investori príliš vážne diskontovali budúcnosť IBM a nezabudli, že jeho prechod na cloudové podnikanie môže viesť k jasnejším vyhliadkam na rast a vysokej miere udržania si zákazníkov. Spoločnosť tiež vypláca dividendu takmer dvojnásobok úrovne S&P 500 a aktívne odkúpi akcie na voľnom trhu..
Rastúca pozícia spoločnosti IBM - od počiatočného nákupu štvornásobne - je dôkazom, že Buffett sa nebojí podniknúť kroky, keď je s jeho analýzou spokojný: „Príležitosti prichádzajú zriedka. Keď prší zlato, vyložte vedro, nie náprstok. “
Dostupnosť
Ľudia majú tendenciu odhadovať pravdepodobnosť výskytu udalosti na základe ľahkosti, s akou ju napadnú. Napríklad štúdia z roku 2008 o predaji štátnych lotérií ukázala, že v obchodoch, ktoré predávajú propagovanú a výhernú tiketu, dochádza k 12% až 38% nárastu predaja až do 40 týždňov po vyhlásení víťaza..
Ľudia navštevujú obchody, ktoré predávajú výherný lístok častejšie, a to kvôli ľahkému vyvolaniu výhry a zaujatosti, že miesto je „šťastné“ a s väčšou pravdepodobnosťou vyprodukuje ďalší výherný lístok, ako pohodlnejší obchod na ulici..
Táto predpojatosť často ovplyvňuje rozhodnutia o investíciách do akcií. Inými slovami, vnímanie investora zaostáva za realitou. Hybnosť, či už smerom nahor alebo nadol, pokračuje ďalej po objavovaní nových faktov. Investori so stratami pomaly reinvestujú, často sedia na vedľajšej koľaji, až kým ceny nezískajú väčšinu svojho poklesu (iracionálny pesimizmus)..
Naopak, posilnenie z býčieho trhu podporuje pokračujúce nákupy aj po poklese hospodárskeho cyklu (iracionálny optimizmus). Preto majú investori tendenciu kupovať, keď sú ceny vysoké, a predávať, keď sú nízke.
Od konca roka 2007 do marca 2009 klesol index S&P 500 o 57%, čím zničil portfólio investorov a likvidoval akcie a podielové fondy. Aj keď index do polovice roka 2012 obnovil svoje straty, jednotliví investori sa nevrátili k akciovým investíciám, buď zostali v hotovosti alebo nekúpili menej rizikové dlhopisy..
Liz Ann Sonders, hlavná investičná stratégia spoločnosti Charles Schwab & Co., v tom čase poznamenala: „Dokonca ani tri a pol roka na tomto býčom trhu a zisky, ktoré sme zaznamenali od júna [2012], otočil túto psychológiu [strachu]. “ Inými slovami, mnoho jednotlivcov utrpelo stratu, ale nepodieľali sa na následnom uzdravení.
Buffett sa vždy snažil riadiť sa radami svojho mentora Benjamina Grahama, ktorý povedal: „Nekupujte na optimizmus [alebo nepredávajte kvôli pesimizmu], ale na aritmetiku.“ “ Graham obhajoval objektívnu analýzu, nie emócie, pri nákupe alebo predaji akcií: „Z krátkodobého hľadiska je trh hlasovacím strojom [emocionálny], ale z dlhodobého hľadiska je to váhový stroj [logický].“
Ovplyvniť
Máme tendenciu posudzovať pravdepodobnosti na základe našich pocitov o možnostiach. Inými slovami, možnosť posudzujeme ako menej riskantnú iba preto, že ju uprednostňujeme a naopak. Táto zaujatosť môže viesť ľudí k tomu, aby nakupovali akcie u svojho zamestnávateľa, keď by boli iné investície vhodnejšie na splnenie ich cieľov. Prílišná dôvera v schopnosť človeka zväčšuje negatívny vplyv vplyvu.
Napríklad Buffett v roku 1989 investoval 350 miliónov dolárov do preferovaných akcií spoločnosti US Airways, napriek jeho presvedčeniu, že letecké spoločnosti a výrobcovia leteckých spoločností boli pre investorov v minulosti pascou smrti. Investícia nasledovala po večeri s Ed Colodny, generálnym riaditeľom leteckej spoločnosti, ktorý urobil dojem na Buffett. Určite, že preferované zásoby boli bezpečné a letecká spoločnosť mala konkurenčné náklady na sedenie (približne 12 centov na míľu), investoval.
Buffett neskôr pripustil, že jeho analýza „bola povrchná a nesprávna“, možno kvôli manželovi a jeho rádu pre Colodnyho. Východisková letecká spoločnosť v Texase (Southwest Airlines) následne narušila konkurenčnú rovnováhu v tomto odvetví nákladmi na sedadlá 8 centov na míľu, čím spôsobila, že Berkshire Hathaway znížil svoje investície o 75%..
Buffett mal to šťastie, že dosiahol významný zisk z investície (216 miliónov dolárov), najmä preto, že sa letecká spoločnosť následne a nečakane vrátila k ziskovosti a bola schopná vyplatiť naakumulované dividendy a vyplatiť svoje prednostné akcie..
Záverečné slovo
Investičný štýl pána Buffetta bol v priebehu desaťročí kritizovaný mnohými. Sledovatelia trendov a obchodníci sú obzvlášť kritickí voči svojej histórii a filozofii a tvrdia, že jeho výsledky sú výsledkom „šťastia, vzhľadom na relatívne málo obchodov, vďaka ktorým bol taký bohatý“.
Manažér hedžového fondu Michael Steinhardt, ktorý Forbes nazval „najväčším obchodníkom na Wall Street“, povedal počas rozhovoru s CNBC, že Buffett je „najväčšou PR osobou všetkých čias. A podarilo sa mu dosiahnuť prácu na snehu, ktorá podľa mojich vedomostí prinútila prakticky každého v tlači. ““
Predtým, ako sa budeme riadiť radami tých, ktorí rýchlo odsudzujú investičný štýl spoločnosti Buffett, treba poznamenať, že žiadny investičný manažér sa za posledných 60 rokov nepriblížil konkurenčným rekordom spoločnosti Buffet. Zatiaľ čo Steinhardtove výnosy sú podobné návratom z Buffett, jeho boli na obdobie 28 rokov - menej ako polovica Buffettovho cyklu.
Napriek ich antipatii by sa obaja muži zhodli na tom, že rozhodovanie v systéme 2 je pre investičný úspech rozhodujúce. Steinhardt vo svojej autobiografii „No Bull: My Life In and Out of Markets“, povedal, že jeho výsledky si vyžadovali „poznať viac a lepšie vnímať situáciu ako ostatní ... Dosiahnutie úrovne porozumenia, ktoré umožňuje človeku cítiť sa konkurencieschopne informovaný v dostatočnom predstihu pred zmeny v „pouličných“ zobrazeniach, dokonca aj pri predvídaní menších zmien cien akcií, môžu byť niekedy dôvodom na nepopulárne investície. “
Zdá sa, že Buffett súhlasí a trvá na tom, aby si urobil čas na introspekciu a premýšľanie. „Trvám na tom, aby sa skoro každý deň trávilo takmer každý deň len sedením a premýšľaním. To je v americkom obchode veľmi zriedkavé. Čítal som a premýšľal. Takže robím viac čítania a myslenia a robím menej impulzívnych rozhodnutí ako väčšina ľudí v podnikaní. “
Venujete čas zhromažďovaniu faktov a uskutočňovaniu starostlivo analyzovaných investičných rozhodnutí? Možno ste s prúdom pohodlnejšie. Aká je vaša preferencia pri rozhodovaní a ako sa to doposiaľ dosiahlo?
